本文来源：时代商学院 作者：孙沐霖

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作者|孙沐霖

编辑|陈鑫鑫

产品量价齐跌，市场空间收缩，放宽对客户的回款周期后业绩仍出现下滑，东莞长联新材料科技股份有限公司（以下简称“长联科技”）的经营可持续性究竟如何？

6月20日，长联科技即将上会接受审核，拟登陆深交所创业板，该公司主要从事印花材料和印花设备的研发、生产、销售。

2022年，长联科技核心产品水性印花胶浆销售额和销量双双下滑，具体来看，全球和中国水性印花胶浆的销售额和销量全都呈下降态势，长联科技的业务可持续性及成长性遭深交所质疑。

此外，2020—2022年（以下简称“报告期”）各年末，长联科技应收账款余额走高，应收账款占营业收入的比重高于同行均值，且报告期内长联科技存在为多名客户放宽信用政策的情况，其销售可持续性亦遭深交所质疑。

2022年核心产品量价齐跌，业务可持续性遭深交所质疑

招股书显示，长联科技的主要产品包括水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶等。其中，水性印花胶浆具体可分为通用型水性印花白胶浆、通用型水性印花透明胶浆、数码胶浆、功能型水性印花胶浆。

2020—2022年，长联科技来自水性印花胶浆的销售收入分别为3.97亿元、4.54亿元、4.1亿元，呈先升后降的趋势，2022年该产品销售收入同比下滑9.8%。报告期内，长联科技水性印花胶浆销售收入占主营业务收入的比重分别为85.78%、82.06%、80.27%，该产品无疑是长联科技的核心产品。

对此，长联科技在招股书中表示，2022年水性印花胶浆的销售收入减少的主要原因是，2022年多个月份不同地区下游企业客户因员工无法正常上班、物流受阻等因素导致生产和销售受到一定影响，当期主要原材料单体、钛白粉采购价格下降，带动产品生产成本下降，长联科技相应降低水性印花胶浆销售价格。

据招股书，2020—2022年，长联科技水性印花胶浆的销量分别为2.98万吨、3.14万吨、2.88万吨，2022年水性印花胶浆销量同比下滑8.27%，也不及2020年的销量。同期，长联科技水性印花胶浆的销售均价分别为13.31元/千克，14.46元/千克、14.21元/千克，2022年的销售均价亦同比下滑。

值得注意的是，2022年，全球和中国印花胶浆市场同样不容乐观。

招股书显示，据沙利文数据，2022年全球水性印花胶浆销量为68.2万吨，同比下降4.08%，销售额为101亿元，同比下降11.17%；中国水性印花胶浆销量为29.2万吨，同比下降6.11%，销售额为35.6亿元，同比下降13.8%。中国水性印花胶浆销量和销售额降幅均大于全球降幅。

不过，长联科技并未在招股书中说明2022年全球和中国水性印花胶浆销量及销售额下滑的具体原因。

或由于核心产品收入下滑，2022年，长联科技的营业收入为5.38亿元，同比下降7.47%。

对此，在审核意见落实函中，深交所要求长联科技结合市场空间预计变化情况、主要产品下游应用领域的可拓展性等，进一步说明其主营业务的可持续性及成长性、主要产品未来市场空间情况，并在招股说明书中进行针对性风险提示。

为多名客户放宽信用政策，销售可持续性遭深交所质疑

除了核心产品量价齐降被质疑业务可持续性外，报告期内，该公司为多名客户放宽信用政策，亦被深交所质疑销售可持续性。

据招股书，2020—2022年各期末，长联科技的应收账款余额分别为2.24亿元、2.65亿元、2.8亿元，占当期营业收入的比重分别为46.30%、45.58%、51.95%，整体呈上升态势。

同期，同行业可比公司东方材料(603110.SH)、三棵树(603737.SH)、杭华股份(688571.SH)、洋紫荆应收账款占营业收入的比重平均值分别为35.65%、35.31%、38.27%。对比可见，报告期各期末，长联科技应收账款占营业收入的比重远高于同行均值。

应收账款周转率方面，报告期内，长联科技的应收账款周转率分别为2.12次/年、2.38次/年、1.98次/年，呈先升后降态势。

在首轮审核问询函中，深交所要求长联科技说明报告期内主要客户信用政策变化、原因及合理性，并结合信用政策变化、回款情况等分析分析报告期其应收账款周转率变动原因及合理性，是否存在通过放宽信用政策调节收入的情况。

根据首轮审核问询函回复文件，报告期内，长联科技存在为多名客户调整信用政策的情况。

2020年，长联科技为三名客户调整信用政策，包括CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINT、PT.Kharindo Prakarsa、丹东优耐特纺织品有限公司。2022年，长联科技再次为PT. Kharindo Prakarsa调整信用政策。

在第二轮审核问询函中，深交所要求长联科技说明其客户信用政策调整的合理性、调整后该客户回款情况、PT.Kharindo Prakarsa多次调整信用政策的原因，相关客户经营是否存在重大不利变化、长联科技相关销售的可持续性、是否存在销售下滑或回款风险。

尽管放宽了信用政策，2022年，长联科技的营业收入仍同比下降7.47%。

【参考资料】

1.《长联科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》.深交所官网

2.《关于东莞长联新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》.深交所官网

3.《关于东莞长联新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》.深交所官网

4.《关于东莞长联新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的 审核中心意见落实函的回复》.深交所官网

（全文2075字）

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